三亿体育事变：香飘飘宣布23年年报和24年一季报，公司23年告竣营收36.25亿元，同比+15.9%，告竣归母净利润2.8亿，同比+31.04%，告竣扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。遵循年报，公司Q4单季度告竣营收16.47亿元，同比+3.06%，归母净利润为2.77亿，同比-4.2%，扣非后归母净利润为2.71亿，同比-2.37%。公司24Q1告竣开业收入7.25亿元，同比+6.76%，归母净利润0.25亿元，同比+331.26%，扣非归母净利润为0.2亿元，同比+382.57%。

　　公司2023年告竣冲泡/即饮营业收入诀别达26.86/9.01亿元，诀别同比拉长9.37%/41.16%，即饮营业占收入比重擢升了4.45pct至24.86%。24Q1，即饮/冲泡营业增速仍保护良性拉长，收入诀别达4.85/2.34亿元，同比增速诀别达+5.46%/10.12%。冲泡营业基础盘延续规复冲泡，即饮营业生长性稳步开释

　　23年，公司冲泡营业毛利率比拟同期擢升了4.03pct至44.68%，即饮营业毛利率比拟同期擢升了达6.73pct至18.41，红利才干大幅开释。红利才干的大幅刷新首要来自：

　　1）贩卖领域的擢升：冲泡/即饮营业销量诀别+8.51%/+39.58%；

　　2）精益改造，用工人数省略：冲泡/即饮每万标箱人为本钱诀别同比-26.1%/-18.76%；

　　3）原资料采购本钱低落：冲泡/即饮每万标箱采购本钱诀别同比-2.99%/-4.56%冲泡。

　　受益于以上三大项的提振，公司23年归纳毛利率擢升3.73pct至37.53%，贩卖用度率擢升了5.8pct至23.73%，首要系公司填补告白及墟市扩展费，同时即饮团队组筑完毕后新增的人力开销亦填补了公司贩卖用度，毛销差由此低落了2.07pct至13.8%，其余统造/研发/财政用度率诀别同比-1.07/0/-0.55pct至6.28%/0.9%/-1.75%，用度管控优良冲泡，驱动净利率拉长了0.88pct至7.72%。公司24Q1同样延续了利润率的同比擢升趋向，毛利率比拟同期擢升了2.63pct至33.64%，净利率比拟同期擢升了2.63pct至3.49%。

　　推敲到公司新品扩展存正在必定不确定性，咱们下调了公司24-25年的红利预测，估计公司2024-2026年归母净利润分比为3.31/4.02/4.9亿元（原24-25年诀别为3.56/4.44亿元），对应PE诀别为21/17/14倍，参考24年可比公司PE约25倍，合理赐与公司行业均匀PE，对应对象价19.95元/股，保护其买入评级。

　　证券之星估值分解提示香飘飘红利才干日常，异日营收获长性日常。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

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