2024年4月17日，香飘飘宣告2023年年报和2024年一季报，2023年公司杀青生意收入36.25亿元，同比+15.90%；杀青归母净利润2.80亿元，同比+31.04%；杀青扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。2024年一季度公司杀青生意收入7.25亿元，同比+6.76%；杀青归母净利润0.25亿元，同比+331.26%；杀青扣非归母净利润0.20亿元，同比+382.57%。

　　冲泡基础盘稳步修复，即饮板块第二伸长弧线年冲泡类和即饮类营收分袂为26.86/9.01亿元，同比+9.37%/+41.16%，此中2023年四序度冲泡类和即饮类营收分袂为14.76/1.59亿元，同比-1.18%/+60.10%。冲泡营业为公司基础盘，2023杀青亲热双位数的修复性伸长，产物端公司缠绕“壮健化”及“泛冲泡”两大道途赓续推出新品，落实“渠道下重”政策，打造高势能终端。2023年4月底即饮贩卖团队早先独立运作，缠绕Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶两款中央产物，主动发展中央渠道铺货、活络化罗列、终端冰冻化等，杀青了冰冻化终端门店数目进一步提拔冲泡。从2024年一季度来看，冲泡类/即饮类营收分袂为4.85/2.34亿元，同比+5.46%/+10.12%，伸长趋向延续，咱们估计2024年Q1冲泡

　　本钱改革叠加领域效应冲泡，毛利率提拔明显。2023年公司毛利率为37.53%，同比+3.73pct，此中冲泡类、即饮类毛利率提拔4.03/6.73pct至44.68%/18.41%。毛利率大幅改革，估计首要系：1）贩卖体量增大，领域效应开释，2023年冲泡/即饮销量同比+8.51%/+39.58%。2）脱脂奶粉等原料采购本钱降低，2023年主生意务的原料本钱占生意收入比值同比-2.06pct。3）精益改造，用工人数节减，劳行动用提拔，此中2023年公司坐褥职员节减331人至849人。用度端来看，2023年贩卖、约束、研发用度率分袂为23.73%/6.28%/0.90%，同比+5.80pct/-1.07pct/-0.01pct，贩卖用度率提拔幅度较大估计首要系公司即饮营业品牌营销行动增加及冰柜投放力度加大，告白费及商场推行费支拨的补充，以及组筑即饮贩卖团队带来人力支拨的补充。公司满堂剩余才力赓续改革，2023年杀青归母净利率为7.73%，同比+0.89pct。2024年一季度归母净利率为3.48%，同比+2.62pct，首要系各项费率的赓续优化，贩卖/约束用度率同比-2.81/-0.33pct。

　　主动推感人才军队征战，内部约束才力提拔。2023年12月，公司邀请杨冬云先生职掌公司总裁，总共担负公司的寻常运营和约束。杨总裁曾历任宝洁品类总监、黛安芬总司理、白象食物副总裁等职务，正在消费品周围具有雄厚的体会，来日希望策动公司主动改革。公司2023年引进600多名即饮专业贩卖人才，新增经销商406家，汰换经销商207家，最终抵达1531家经销商，即饮专职经销商数目大幅进步。约束上，公司主动推动严密化约束与新闻化征战，饱舞精益坐褥，尽力杀青降本增效。咱们估计正在人才军队的完满及约束才力逐渐提拔下，公司功绩希望迎来愈加妥当的伸长。

　　剩余预测和投资评级：瞻望来日，公司不停僵持奶茶及饮料“双轮驱动”战术，正在牢固开采固体冲泡奶茶商场的同时，肆意拓展即饮饮料商场，杀青公司赓续、壮健、牢固的繁荣，对此咱们调理公司剩余预测，估计2024-2026年EPS分袂为0.87/1.12/1.28元，对应PE分袂为20/16/14X，维护“增持”评级三亿体育。

　　危险提示：1）新品推行不足预期；2）冲泡营业复原不足预期；3）原质料代价超预期上行；4）行业竞赛加剧；5）食物安宁题目等。三亿体育2023年年报及2024年一季报点评：冲泡即饮双轮驱动盈余本事接连改良